企业融资选择债券还是股权?

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  从公司角度出发的问题,这里面有好几个方面的要素要考量。

  进行债券融资的前提是保证企业有更好的财务状况和现金流。发债券就得保证定期支付债券利息,否则你就有信用降级、债券违约,甚至破产的风险。而股权融资对于企业的现金流的要求没有那么高,因为股息的配发不是强制的。

 

  从盈利的角度来讲,当企业预期盈利很大的时候,发债券能给既有的股东带来很大的收益,因为债券的利息是一个固定的金额,付掉利息以后所有剩余的都是既有股东的。而如果发股票的话,你还要把盈利按比例分配给新股东,无形中冲淡了老股东的利益。

 

企业融资选择债券还是股权?

  从风险角度来讲,债券违约的后果是很可怕的,会带来很高的破产成本,极大的影响既有股东的利益。而股票(笼统地说,不代表优先股等特殊的股票,下同)不存在违约的情况。

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  从市场对于企业的角度来考量。在公司金融里面有一个特别重要的问题就是委托代理问题。市场中的投资者把钱给了企业,因为企业不需要强制付股息,因此投资者的收益具有很强的不确定性,故而就会很担忧企业会糟蹋自己的投资。

 

  巨成投融资一文中提到,债券融资的委托代理问题要好一点,原因在于它是固定收益证券:作为投资者,就要利息和最后的本金,只要你把本金和利息按期足额兑付,我不非常担忧你把我的钱拿去干嘛了,一旦搞砸破产,债权人是第一个获得清算资产的,而股权人往往颗粒无收。

 

  所以,因为有一部分这种问题的存在,股权融资的资本成本要高于债权融资。因此当企业觉得前景可观的时候,他们不担心支付利息,并且能通过发行债券向市场发送一个积极的信号。

 

作为中国的资本市场而言,很多中小型企业在债券市场融资困难,一个成熟、健康的企业的融资的理想顺序是:内部融资、债权融资,最后才是股权融资。

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