优势不足业绩下滑 第一创业上市的有点尴尬

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  -:第一创业证券今天正式加入了A股证券公司的大家庭,第一创业证券是一家具备创新试点类证券公司。随着第一创业今日正式登陆A股市场,上市券商又将迎来一位新的成员。不过,对于第一创业而言,上市的时间点选得似乎有点尴尬,因为公司预计今年的业绩将出现大幅下滑,而这对原本就不占估值优势的第一创业上市首秀造成十分不利的影响。

  上市时机遇尴尬

  经过漫长的等待之后,第一创业终于圆了自己的上市梦。然而,上市首年业绩表现不理想,则让第一创业的首秀有些尴尬。

  在上市前的三年,第一创业的业绩答卷十分亮眼。2013-2015年,第一创业分别实现营业收入约10.3亿元、18.6亿元和30.1亿元,对应的净利润增幅也很喜人,公司2013-2015年的净利润分别为1.63亿元、5.08亿元和10.2亿元。然而,在上市的首年,公司的业绩却将可能遭遇“大变脸”。

  招股说明书显示,第一创业预计今年1-3月营收和扣非后净利润将同比出现大幅下滑。“2016年1-3月营业收入相比上年同期的变动幅度在-42%到-68%之间,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润相比上年同期的变动幅度在-45%到-77%之间。”与此同时,第一创业还表示,受资本市场波动的影响,公司2016年度营业利润、净利润可能较2015年度下降50%以上。而实际上,受资本市场近期低迷表现的影响,券商行业近期业绩整体表现不佳。以刚刚发布的券商4月经营数据为例,24家A股上市券商中,有16家券商净利润环比降幅超五成,其中,东北证券更是亏损1.08亿元。而在行业整体业绩不佳的情况下上市,难免会对第一创业的首秀造成一些影响。

  实际上,第一创业一直以固定收益业务见长,在2014年,公司的固定收益业务营收占总营收的约44.87%。

  但在2015年,公司的主营构成占比却发生了较大的改变,证券经纪业务以34.91%的营收占比成为第一创业最大的主营业务,而固定收益业务的占比则降至第二位,占总营收的25.32%。此外,公司的证券自营业务占比也由2014年的3.14%大幅提升至10.23%。“证券经纪业务以及自营业务都与A股市场的波动关联度很大,两项业务占比过大的话,意味着公司的业绩波动幅度也可能很大。”一位券商分析师如是说。

  估值优势不明显

  根据安排,第一创业的发行价为10.64元/股,对应的发行市盈率约为22.99倍。虽然与其他上市的新股相比,第一创业仍属于低市盈率发行(窗口指导发行市盈率约为22倍),但由于公司所处的券商行业市盈率水平普遍较低,因而在业内人士看来,第一创业上市后的估值优势并不明显。

  目前上市券商板块24只股票中,

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有15只市盈率低于30倍,其中国泰君安、广发证券等4家券商的市盈率更是低于20倍,诸如国泰君安的市盈率仅为14.89倍。相比之下,第一创业的发行市盈率并不算低。据了解,第一创业目前总股本为21.89亿股,若按10.64元/股的发行价计算,其对应的总市值已经高达232.91亿元,流通市值约为23.3亿元。而若按照今日上市后公司股价达到涨幅限制的价格计算,其盘中最高价格将为15.32元/股,届时对应的市值将猛增至335亿元。

  然而,第一创业的券商同行们给公司的估值并不高。此前申万宏源(7.960,-0.04,-0.50%)曾在研究报告中预计,第一创业上市后的市值区间约在240亿-296亿元之间。第一创业对应的目标价格为12.33-13.25元/股,上市后对应的市值约在270亿-290亿元之间。而华创证券给第一创业的估值更低,认为第一创业的合理价格为8-8.25元/股,对应上市后市值约180亿元。

  短期涨幅恐有限

  相较于年内发行的其他新股上市后疯狂的表现,北京一位资深业内人士对于第一创业上市后短期的涨幅预期并不高,该人士甚至预测,第一创业可能成为今年以来上市新股中登陆A股市场后连续涨停数量最少的股票。

  “行业估值整体偏低是主要原因。”上述业内人士认为,上市券商行业整体市盈率较低,虽然在炒新的刺激下,第一创业会有一定涨幅,但是不会偏离行业基本面太多,否则将产生较大的估值泡沫。实际上,受行业估值以及盘子较大等因素影响,近几年上市的几家券商初登A股市场时的涨幅均不理想。以去年6月26日登陆上交所的国泰君安为例,上市后第二个交易日盘中便出现放量打开涨停板的情况。而去年2月26日登陆A股市场的东兴证券(22.080,-0.34,-1.52%)同样涨幅不大,上市后走出连续7个“一”字板。

  而沪上一位私募人士则认为,第一创业上市时间点正处于大盘持续低迷期间,也将对其上市后的涨幅产生一定的影响。交易数据显示,近三个交易日上证综指累计下跌5.51%,期间不少个股累计跌幅近20%。“第一创业上市后盘子不小,市场目前做多氛围不足,其受追捧的程度也会受到影响。”该私募人士补充道。

  此外,上述私募人士认为,相比之下第一创业的中签率较高,也将对其上市后连续涨停板的数量形成不利的影响。数据显示,第一创业的中签率为0.1239%,为今年打新新规实行以来中签率第二高的新股,仅次于南方传媒(17.010,-0.16,-0.93%)的0.133%,而南方传媒上市后曾收揽10个“一”字涨停,但考虑到南方传媒的发行市盈率较其行业市盈率有较大差距,第一创业上市后的涨幅或不能与之相比。

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